上月新增人民币贷款逾万亿元 今年货币政策料更突出中性

中国人民银行12日公布的数据显示，2016年12月人民币贷款增加1.04万亿元，同比多增4466亿元，超出市场预期。专家表示，12月企业中长期贷款大幅增加，而此前市场对年末企业中长期贷款提前启动估计不足，因此普遍低估当月信贷增量。由于债务置换背景下实际信贷投放较快、M2的调控目标价值趋弱、市场流动性调控难度加大等货币金融环境的变化，2017年货币政策更需要突出中性。

M2增速略低于预期目标

2016年全年人民币贷款增加12.65万亿元，同比多增9257亿元。2016年12月末，广义货币(M2)余额155.01万亿元，同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2个百分点。

“稳健中性政策促M2平稳运行，广、狭义货币剪刀差持续收窄。”交通银行首席经济学家连平认为，M1增速回落主要还是基数效应的体现，2015年同期M1增速为15.2%。此外，由于去年12月企业中长期贷款大幅增加。在贷款尚未转化为企业投资、采购等资金使用前，企业获得的部分信贷资金可能留存于活期账户，这在一定程度上支撑了12月M1增速不至于过快回落。M2增速维持稳定主要还是得益于央行稳健中性的货币政策。

中国民生银行首席研究员温彬认为，M2增速略低于去年13%的预期目标，但从全年运行情况来看，整个金融市场流动性还是稳定的。M2增速放缓主要还是由于外汇占款减少，影响了基础货币投放。不过，央行3月通过降准以及后续加大公开市场操作力度，确保了金融体系流动性稳定。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，“M1-M2剪刀差”继续缩小，表明企业层面的流动性陷阱进一步减弱，与企业投资回暖相匹配。“M1-M2剪刀差”在8月之后开始收敛，固定资产投资当月同比增速也在8月之后开始回升，这表明企业有钱不投资的局面正在发生变化。

新增信贷明显好于预期

“居民中长期贷款缓慢下行，企业信贷大增或受政策导向驱动。”连平认为，显然市场普遍对去年12月信贷增量低估，一是对楼市调控限购限贷政策效果的滞后性估计不足，二是对年末企业中长期贷款提前启动估计不足。值得关注的是，在楼市调控的过程中，银行业金融机构积极响应政策的导向，尤其是部分在前一轮楼市热中居民中长期贷款投放过多的银行，年末积极调整和改善优化全年信贷投放结构，导致企业贷款意外增长。

邓海清认为，去年12月的金融数据表明，对于12月乃至未来数月的经济不应过度悲观，房地产下滑可能被企业投资回暖对冲，此外还存在补库存周期启动等利好经济因素，维持“中国经济已经进入L型下半场”的观点不变。对于大类资产配置，经济企稳利好股票市场，但对债券市场不利，维持股市长期“健康牛”、债市“阶段性震荡市”的判断。

货币政策方面，连平认为，中央经济工作会议定调2017年货币政策是稳健中性，在“稳健”之外又添了“中性”，意在突出中性，强调中性。近年来国内货币金融环境已发生变化，如债务置换背景下实际信贷投放较快，M2的调控目标价值趋弱，市场流动性调控难度加大等都将导致2017年货币政策更加需要突出中性。

按揭贷款方面，温彬认为，随着2017年房地产调控措施逐步实施，楼市交易量的下降会影响住房按揭贷款的增长。从整个结构来说，企业贷款包括基础设施、中长期融资占比相较2016年会进一步回升。