央行日前公布的8月金融统计数据显示，8月人民币贷款增加9487亿元，略超市场预期，较7月份增长近一倍。

由于月度的信贷和社会融资规模数据往往波动较大，犹如“过山车”，因此宜在更长的时间段内观察货币信贷数据。兴业银行[-0.06%资金研报](601166,股吧)首席经济学家鲁政委表示，2010年至2015年，1至8月贷款占全年贷款的比例在69%到76%之间。按照今年全年新增贷款13万亿估算，今年前8个月贷款占全年贷款的比例约为69%，与往年的水平基本相当。

8月份发行了近3000亿元的定向置换类地方债，这直接冲减了贷款，因此回补地方债后总的信贷规模实际上不低。今年前8个月，新增人民币贷款累计已达8.94万亿。

尽管节奏和总量仍处正常区间，但8月新增信贷的结构依旧堪忧。约9500亿元的新增贷款中，票据融资就增加了2235亿元，为年内第三高。中金公司固定收益研究部门认为，这显示银行在信贷需求疲弱的情况下，仍依赖于票据冲贷款规模。

8月份的企业贷款再度负增长，其中短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元。新增信贷中，居民按揭贷款再度“一枝独秀”。8月，住户部门贷款增加6755亿元，其中，短期贷款增加1469亿元，中长期贷款增加5286亿元，后者为年内第二高。

国泰君安[0.00%]的银行业研究团队指出，1月到8月份居民户新增贷款占新增信贷的比重为46%，而2014和2015年分别是35%和29%。新增企业贷款的占比为52%，而2014年和2015年分别为65%和60%。私人部门短期贷款、对公短期贷款依旧疲弱，说明民营企业和小微企业等部门态势疲弱，银行顾忌风险，对该部门惜贷。

8月末的M2余额同比增长11.4%，增速比7月末高了1.2个百分点。去年8月在股市异常波动之际，非银金融机构存款大幅锐减近8000亿元，较低的基数推高了今年8月非银金融机构的存款增速。8月末M1的同比增速为25.3%，增速较7月份回落了0.1个百分点。

因M2增速反弹，“M2-M1”剪刀差小幅收窄至13.9%。鲁政委认为，此前助推M1高速增长的四个因素中，有三个因素已出现减弱迹象。首先，地方债置换的可用额度已经不多，今年最后四个月额度仅为1.33万亿。第二，房地产市场出现降温迹象，8月商品房销售额同比增速由上月的39.8%下降至38.7%，已连续4个月下降。第三，定活利差已连续11个月稳定在1.15%的低位，定活利差变化引起的存款活化已接近完成。总体来看，未来M1增速很可能继续回落。

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